Arbitragefreie Bewertung unternehmerischer Investitionsprojekte

Die richtige Beurteilung der Vorteilhaftigkeit strategischer Investitionsent-scheidungen ist angesichts einer zunehmenden Dynamik des Unterneh-mensumfeldes als die zentrale Aufgabe der Unternehmensführung anzusehen. Modelle der Investitionstheorie müssen grundsätzlich die Präferenzen der Shareholder, die Unsicherheit zukünftiger Umweltentwicklungen sowie die Unvollkommenheit der Kapitalmärkte berücksichtigen. Die in der Literatur bisher diskutierten Modellkonzepte können diese Aspekte jedoch nur zum Teil abbilden. Die Zielsetzung dieser Arbeit besteht zum einen darin, die Möglichkeiten und Grenzen einer kapitalmarktorientierten Investitionsbewertung im Sicherheits- und Unsicherheitsfall ausführlich zu analysieren. Zum anderen soll ein Modell für Investitionsentscheidungen unter Unsicherheit entwickelt werden, das in der Lage ist, sowohl die mit Investitionen verbundene Unsicherheit als auch die Unvollkommenheit der Kapitalmärkte zu erfassen. Dieses Modell kann als Grundmodell jeder Investitionsbewertung angesehen werden, aus dem die bekannten Methoden der Investitionsrechnung als Spezialfälle abgeleitet werden können. Die aus diesem Modell resultierenden Diskontierungsfaktoren ermöglichen, sofern sie ex ante geschätzt werden können, eine isolierte Investitionsbeurteilung auf Basis des Kapitalwertkriteriums.