Finanzierungseffekte in der Unternehmensbewertung

Unternehmerisches Handeln ist mit dem Treffen von Finanzierungsentscheidungen verbunden. Mit der Entscheidung für eine bestimmte Finanzierungsalternative sind Rückwirkungen auf die Cashflow Struktur der Unternehmung und die Ansprüche der Kapitalgeber zu erwarten. Die Unternehmung hat dabei die unterschiedlichen Charakteristiken der einzelnen Eigen- und Fremdkapitalfinanzierungsinstrumente zu beachten. Die Auswirkungen der heterogenen Finanzierungsstrukturen sind im Unternehmensbewertungskalkül abzubilden und der Einfluss auf den Unternehmenswert zu untersuchen. Zur Beurteilung der Effekte der heterogenen Finanzierungsstruktur ist der Modellrahmen zu beachten, in dem sich der Bewerter bewegt. Im Rahmen der kapitalmarkttheoretischen Sichtweise bewegt sich der Bewerter auf einem vollkommenen Kapitalmarkt unter Unsicherheit. Allerdings finden sich auf Kapitalmärkten auch Unvollkommenheiten, die eine uneingeschränkte Verwendung der kapitalmarkttheoretischen Ansätze nicht erlauben. In der Arbeit werden daher im Anschluss an die Erweiterung der kapitalmarkttheoretischen Vorgehensweise die zusätzlichen Einflussfaktoren, die aus der Unvollkommenheit resultieren, analysiert, um darauf aufbauend ein Konzept zur Analyse der Auswirkungen von Finanzierungsentscheidungen auf den Unternehmenswert bei Unvollkommenheit zu entwickeln.